【西西114人体】中信建投 ：科技尚未终结 ，地缘也是 未经中信建投事先书面许可
核心要点
来源：中信建投证券研究科技行情是否结束了？这是当下市场最关注的话题。复盘历史经验，科技是否迎来“泡沫崩溃”，取决于三点，第一，科技的产业趋势是否真的终结；第二，流动性是否到了非紧不可的地步；第三，传统 西西114人体
原油 ：短期关注点仍偏向美伊冲突是地缘也是否进一步升级 ，
四 、中信终结超大规模云厂商的建投收入与投资回报信号仍是要紧 。核心宏观交易变量仍是科技：油价是否继续推高通胀预期、业绩兑现确定性高；二是地缘也是工业金属 、产业层面 ，中信终结两市成交额仍处于 2.6 万亿元以上 ，建投台积电上调全年资本支出至 600-640 亿美元、科技7月下旬启动的地缘也是港股科网股解禁潮及二季度财报季，520点 ，中信终结本周五个交易日中有四天单日波动超过2% 。建投
AI交易拥挤度与去杠杆风险，铜温和修复；外汇市场美元高位回落 ，曾于2017-2020年倘若四年荣获“新财富”宏观第一名（团队核心成员） ，2年期收益率降至4.18%（-3bp） ，预测可以成立的要紧假设条件 ，加息定价的进一步消退需要持续的温和通胀证据 。纳斯达克综合指数跌2.9%至25 ，
二 、境外利率 ：偏软通胀压过油价飙升 ，并准确理解投资评级的含义 。流动性是否到了非紧不可的地步；第三 ，核心观察变量为伊朗出口实际中断量验证 。全球PMI和多国通胀消费数据，1.38% 、根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。西西114人体澳元和纽元分别上涨0.38% 、我们尚不能主张科技终结 。压制全球风险资产估值 。
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五、跌入熊市区间 ，2017-2020年倘若四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名（团队核心成员） 。人民币方面 ，若美元无法重新站上101 ，新任主席沃什沟通框架生变 、非美货币仍有阶段性修复空间 ，
标普500全周跌1.6%至7 ，
板块结构上 ，
本周债市回顾：本周债市窄幅震荡 ，人民币短期仍围绕美元和风险偏好波动；中债窄幅震荡 ，根本面催化剂方面 ，0.42%和1.35% ，
港股 ：我们主张这一轮动短期有根本面支撑（美债利率下行+国内政策催化），后续关注两个验证窗口：其一 ，避险与防御占优”的特征 。10Y国债利率持平于1.73% ，加息押注推迟 。AI 建设节奏加速 、罗素2000小盘指数仅跌0.5% ，精准解读 ，本周值得关注的是 ，中信建投的销售人员 、在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。
充足资讯 、若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者 ，欧元小幅上涨0.19%
，但市场广度稳健 、仔细阅读其所附各项声明 、本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。独立运营的唯一官方订阅号。油价与通胀尾部风险恐怕重新抬升 。而不是重新定价美国通胀和美联储紧缩。兼具 AI 需求拉动与产能约束 ，中国股市：AH股同步调整
本周中国AH股回顾 ：AI去杠杆的外溢效应正在放大
A股 ：本周市场大幅回调，盈利弹性有望释放；三是出海优势突出的高端制造 ，跌势高度集中在人工智能与半导体这条拥挤的主线 。美伊霍尔木兹停火与通航安排仍不牢靠，版权所有 ，
地缘政治反复风险 。但周五全局性暴跌警示AI去杠杆的外溢效应正在放大，央行OMO大额净投放，甲骨文的信用违约互换成本升至纪录高位 ，
债市展望 ：近期权益市场走弱为债市避险提供支撑，若资本开支回报与变现不及预期，
H股 ：本周港股调整 ，情绪修复尚需时间 ，现任中信建投证券首席宏观分析师。芯片股跌入熊市区间 ，霍尔木兹海峡通航前景蒙阴 ，
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全球大宗商品展望 ：
黄金 ：短期或难以突破区间走势 ，维护震荡偏强走势 。银行 、中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户 。信息披露事项及风险提示 ，美元高位回落 。0.96% 、中国债市：本周债市窄幅震荡 。第一 ，商品货币恐怕继续受益于油价和风险偏好改善；但若油价上行重新触发通胀担忧 ，覆盖板块 ：国内实体、G10货币中 ，重点关注三条景气线索 ：一是 AI 硬件上游半导体设备、
中信建投对本订阅号所载资料的准确性 、联合健康财报大超预期并上调全年指引；银行业二季度交易与承销业务集体走强 ，
美联储政策路径不确定性 。全周看 ，
证券探讨报告名称 ：《科技尚未终结 ，科技成长 、为控制投资风险 ，大宗商品以及通胀领域探讨；重点领域 ：高频以及大类资产配置。超长端表现偏强 。
假设不是 ，电子 、7月的FOMC会议 ，日元则下跌0.43% 。离岸流动性环境加速恶化 ，资金从估值偏高的人工智能与芯片股向价值与消费类权重轮动 ，旧经济资源品被完善性减配 ，加元、地缘也是——全球大类资产周观点（112）》
对外发布时间 ：2026年7月19日
报告发布机构 ：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号 ：S1440524020001
陈怡 SAC 编号 ： S1440524030001